市场瓶颈到来时的营收下滑阵痛。

但其实苹果给资本市场证明的不是它未来在AirPods上的营收增长还将达到什么样的高度,苹果证明了它可以在第一条曲线iPhone的增长到达巅峰之前,通过新的硬件产品布局找到第二曲线增长的能力。

因为在AirPods之外,苹果依然还有能力在其他领域拿出新的产品,打造新的爆款,比如说,时代,苹果一个可能性是推出AR眼镜等产品。从苹果过去多年对AR眼镜的投入程度与重视程度来看,它具备成为未来新一代的爆款的可能性。

回到AirPods,如果说类比到手机市场的增量,AirPods目前才售出了1亿多对,而从2019年的数据来看,iPhone的全球整体安装基数已达到了9亿。如果AirPods未来的销量能达到一半iPhone的基数,就能达到4.5亿,这意味着AirPods未来的营收增长潜力依然巨大。

股价上涨背后,印度市场或迎来转机

另一个值得关注的变化是印度市场。过去苹果在印度市场的市场份额基本可以忽略不计,但苹果去年在印度针对iPhone、Mac和其他可穿戴产品的降价,收获了一定成效,数据显示在去年的第三季度,苹果拿下了印度高端手机市场51.3%的份额。

苹果在印度市场会不会迎来转机?

因为印度宣布了监管政策的变化,印度政府去年宣布要放开外国直接投资(FDI)标准,试图吸引进入印度市场的跨国公司的资金。这对苹果来说是一大市场利好,因为过去外资公司需要在印度采购至少30%的产品,以便获准开设自己的商店。

对于包括苹果在内的许多公司而言,该规则一直是钳制它们在印度市场发展的重大痛点。如果放宽该FDI标准,意味着包括苹果在内的众多公司在印度可以规避一定比例的进口关税。

印度监管政策变化一方面可能会鼓励苹果公司在该国开设门店,另一方面可能会降低苹果在印度的运营成本,苹果在印度市场有更多动力通过降价来换取市场份额。

在资本市场看来,苹果推出的低价设备也将有助于苹果在印度市场的运营。苹果如果能打开印度市场的口子,对苹果的销量拉动作用非同小可,毕竟印度的中高端智能手机增长空间依然可期。

此外是苹果的Apple TV+在印度上线后,也是打性价比的牌,月费用为99卢比,约合10元RMB(1.4美元),同样引发印度市场的订阅热潮,苹果的服务摩杰娱乐平台在印度市场也存在较大的上涨空间。这些都能支撑苹果的股价预期。

上涨50%或许过于乐观了

当然,分析师预测苹果股价还将持续飙涨,涨幅还将超过50%,这与当下的iPhone的销量表现与5G时代资本市场对苹果新品寄予了巨大的预期也密不可分。

瑞信分析师马修·卡布拉尔表示,他的调查显示,在2019年12月,iPhone在中国的出货量同比增长了18.7%,远远超过了同期该地区智能手机市场13.7%的降幅。

苹果的涨幅是否还将超过50%?笔者认为这要看苹果2020年5G版iPhone的表现。众所周知2020年是苹果的5G驱动周期与大年,在配备5G之外,早前的爆料消息称苹果在外观上有大改,甚至长期以来被吐槽的刘海也要被去掉。

对于苹果来说,iPhone的重要性并不仅仅在于它是营收的核心来源,更是支撑起品牌溢价的支柱,是主力舰,就好比摩杰娱乐平台之于华为,社交摩杰娱乐平台之于腾讯,电商摩杰娱乐平台之于阿里,这类摩杰娱乐平台事关根基,根基性摩杰娱乐平台必然是支撑市值的核心,它是苹果公司的品牌溢价的地基、是已经连接众多产业的庞大的生态系统,它并不是一款新的爆款产品可以替代的。

2020年是关键的一年,资本市场推高苹果的股价,自然对iPhone的5G版市场表现存在巨大销量预期。根据调研机构Counterpoint预测,2020年,中国市场5G手机产品预计将突破100款,5G手机在中国市场的出货量将突破1.5亿台。以常理推算,5G的到来无疑将使得iPhone的销量有新一轮的飞跃。

不过5G元年存在诸多不确定性。高通处于5G外挂基带阶段,国内5G主要是Sub6频段,而美国由于没有Sub 6G频谱,选择了毫米波。高通自然优先配合美国,重心锁定在高频毫米波领域,这也导致5G基带难以走集成路线。

苹果与高通和解之后,可以依赖高通的基带,但对应到中国市场,高通基带或许已经丧失了过往的优势,因为外挂芯片体验不如集成芯片,对用户的使用体验有一定的影响。

在国内市场,在华为5G集成芯片之外,联发科也已经推出了5G集成芯片——天玑1000拿出了5G双模、双载波聚合、5G+5G双卡双待的5G芯片,市场竞争力相对过去4G时代也上涨了一个台阶。而告别英特之后,有高通加持苹果的5G版iPhone能否具备足够的产品性能、网络表现与价格竞争力依然要打上一个问号。

我们需要看到,iPhone2019年的表现背后,是苹果通过持续降价来稳定iPhone的销量,而5G版iPhone由于无论在芯片还是材质以及各种元器件成本大涨,5G版iPhone很难维持iPhone11的定价,或将再次失去性价比优势。

此外是当前iPhone11系列大卖已经消化了太多的存量用户,某种程度上是提前透支并抢夺了5G版iPhone的换机用户。这对苹果而言或许并不是一个好消息。

简而言之,苹果的市盈率不能简单类比谷歌Facebook亚马逊等科技公司,后者是成长型企业,这些科技巨头的互联网服务摩杰娱乐平台模式与B端企业级营收模式一旦成型,具备一定的稳定增长性预期表现,波动性较小。而苹果的硬件销量涨跌有其周期性,波动性较大,而硬件销量的波动性与其股价涨跌息息相关。

福布斯日前一篇文章的观点认为:判断苹果股价能否实现合理增长的一个方法是计算其PEG比率,即市盈率除以长期收益增长率。如果一家公司的PEG在1.0或以下,它就为投资者提供了一个以合理价格买入成长型股票的机会。按照这种逻辑,苹果股票的价值被高估了,因为它的PEG达到了2.5。

不过PEG估值计算它的核心是预测企业未来三五年的盈利增长率,但放到苹果身上,可能还需要考虑其账面上的净现金和产生大量自由现金流的能力以及打造新爆款的能力。

在新爆款的盈利增长率上,如前所述,在AirPods之外,据外媒The Information报道,苹果预计在2022年推出第一款头戴式设备,2023年推出体积更小、可长时间配戴的AR智能眼镜。

因此,总体而言,苹果当前的股价对应到当下苹果的市场表现,可能依然是处于合理稍有偏高的市场价位,但苹果的未来依然面临诸多不确定性,如果说它还将增长50%,甚至预测它明年就将实现该股价涨幅,可能是过于乐观了。

编 辑:章芳
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